Eugene Fama

 

**Eugene Fama** è un economista americano noto come il "padre della finanza moderna" per i suoi studi rivoluzionari sui mercati finanziari. Nato nel 1939, Fama ha ricevuto il **Premio Nobel per l’Economia nel 2013** per i suoi contributi alla comprensione dei prezzi degli asset e del comportamento dei mercati finanziari. È particolarmente famoso per aver formulato la **Teoria dei Mercati Efficienti** (Efficient Market Hypothesis, EMH), che ha avuto un profondo impatto sul modo in cui investitori, gestori di fondi e accademici vedono i mercati e i meccanismi di determinazione dei prezzi delle azioni.

Vita e Formazione

Eugene Fama è nato a Boston, Massachusetts, e ha completato la sua laurea in economia e lingue straniere alla **Tufts University**. Ha poi proseguito con un master e un dottorato in economia presso l'**Università di Chicago**, dove sarebbe rimasto per gran parte della sua carriera, insegnando presso la Chicago Booth School of Business. Durante gli anni a Chicago, ha sviluppato un approccio scientifico allo studio della finanza, contribuendo a definire l’economia finanziaria come una disciplina autonoma.

La Teoria dei Mercati Efficienti (EMH)

La **Teoria dei Mercati Efficienti** è la più importante e celebre teoria di Fama. Pubblicata inizialmente negli anni ’60, questa teoria propone che i prezzi delle azioni riflettano sempre tutte le informazioni disponibili, rendendo impossibile ottenere rendimenti superiori alla media in modo sistematico. Fama ha suddiviso l’efficienza del mercato in tre forme principali:

1. **Forma debole**: I prezzi delle azioni riflettono tutte le informazioni storiche sui prezzi. Questo implica che l’analisi tecnica, basata sui prezzi passati, non è efficace per prevedere movimenti futuri e ottenere profitti superiori.

2. **Forma semi-forte**: I prezzi riflettono tutte le informazioni pubbliche, comprese notizie, bilanci e annunci aziendali. Di conseguenza, non è possibile ottenere rendimenti superiori basandosi su queste informazioni pubbliche, perché vengono immediatamente incorporate nei prezzi.

3. **Forma forte**: I prezzi delle azioni riflettono tutte le informazioni, sia pubbliche che private. In un mercato di questo tipo, neanche chi dispone di informazioni riservate potrebbe ottenere profitti superiori alla media.

La EMH ha avuto implicazioni significative per il modo in cui i mercati finanziari sono percepiti e studiati. In particolare, suggerisce che tentativi di "battere il mercato" attraverso la scelta di azioni o il timing del mercato sono destinati a fallire a causa dell’integrazione immediata delle informazioni nei prezzi. La teoria ha spinto verso l’adozione di strategie di investimento passivo, come i fondi indicizzati, che si limitano a replicare le performance del mercato piuttosto che cercare di superarlo.

Il Modello a Tre Fattori di Fama e French

Oltre alla EMH, Fama è famoso per il **modello a tre fattori** che ha sviluppato negli anni ’90 insieme a **Kenneth French**. Questo modello espande il tradizionale **Capital Asset Pricing Model (CAPM)**, che spiegava il rendimento di un portafoglio principalmente attraverso il rischio di mercato. Fama e French hanno identificato tre fattori principali per spiegare i rendimenti delle azioni:

1. **Fattore di mercato**: Rischio di mercato che ogni azione assume.

2. **Fattore dimensionale (Size)**: I titoli di piccole aziende tendono a sovraperformare quelli delle grandi aziende, dato il rischio maggiore associato alle piccole dimensioni.

3. **Fattore value (Value)**: Le azioni di aziende con un alto rapporto tra valore contabile e di mercato (cosiddette “azioni value”) tendono a ottenere rendimenti superiori rispetto alle “azioni growth” (aziende con valore di mercato elevato rispetto al valore contabile).

Il modello a tre fattori di Fama e French ha reso la comprensione dei rendimenti azionari più accurata e ha evidenziato che il rendimento atteso di un'azione può essere attribuito non solo al rischio di mercato, ma anche alla dimensione dell'azienda e al suo rapporto prezzo/valore contabile.

Critiche e Limiti alla Teoria dei Mercati Efficienti

Nonostante il suo contributo fondamentale, la EMH non è priva di critiche. Molti ritengono che i mercati non siano perfettamente efficienti e che i prezzi non sempre riflettano tutte le informazioni disponibili. Le bolle speculative, come quella dei titoli tecnologici degli anni 2000 e la crisi finanziaria del 2008, hanno messo in discussione l’efficienza del mercato e la capacità dei prezzi di riflettere accuratamente il valore reale degli asset.

Inoltre, gli studi di finanza comportamentale condotti da economisti come **Robert Shiller** e **Richard Thaler** hanno dimostrato che gli investitori non agiscono sempre in modo razionale e che le emozioni e i bias cognitivi influenzano le decisioni d’investimento, portando a deviazioni dai principi di efficienza. Tuttavia, Fama ha riconosciuto l'importanza della finanza comportamentale e ha mantenuto che, nonostante i suoi limiti, la EMH rappresenta un’importante base teorica per lo studio dei mercati.

L’Eredità di Eugene Fama

Eugene Fama ha cambiato profondamente il modo in cui la finanza viene studiata e praticata, e la sua influenza si estende ben oltre il mondo accademico. Le sue teorie hanno incoraggiato la diffusione dell’investimento passivo e dei fondi indicizzati, che consentono agli investitori di beneficiare del rendimento complessivo del mercato senza la necessità di cercare di "batterlo" attraverso strategie attive. 

Con il modello a tre fattori, ha fornito agli investitori uno strumento per comprendere meglio le fonti dei rendimenti, e la sua EMH continua a essere un punto di riferimento per le discussioni accademiche sulla natura dei mercati finanziari. Nonostante le critiche e le controversie, l’impatto di Fama sul modo in cui concepiamo i mercati e la gestione degli investimenti rimane tra i più duraturi e influenti dell'economia moderna.

In sintesi, Eugene Fama ha offerto una prospettiva rigorosa e innovativa sul funzionamento dei mercati, portando avanti l’idea che il mercato sia, nella maggior parte dei casi, un sistema efficiente che funziona al meglio con interventi minimi. Le sue teorie rappresentano uno dei contributi fondamentali alla finanza moderna e continuano a influenzare la ricerca e la pratica degli investimenti in tutto il mondo.